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　　2025年一季度，轻工行业呈现结构性复苏态势。家居板块内需回暖，1-2月家具社零同比增长11.7%至262亿元，超过2019年同期水平；两轮车行业在“以旧换新”政策推动下，3月前18天置换量达102.5万辆，较2024年提速显著；新型烟草领域，思摩尔国际雾化业务拐点初现，HNB（加热不燃烧）与医疗雾化布局打开新增长空间。

　　思摩尔国际2024年财报显示，全年营收117.99亿元，同比增长5.3%，其中雾化电子烟ODM业务下半年改善明显，自主品牌收入占比提升至21%。尽管欧洲一次性烟禁令导致中国电子烟出口额同比下降9.4%，但公司HNB业务与英美烟草的深度合作成为关键看点。英美烟草计划2025年中推出新型HNB产品gloHilo，思摩尔作为核心供应商，有望受益于技术验证及规模化生产带来的增量需求。

　　雾化医疗领域成为思摩尔第二条增长曲线年公司研发投入同比增长6%，其中医疗雾化方向投入增幅达41.3%。其开发的雾化美容品牌“岚至”已初步打开市场，并通过B端美容院与C端消费者双渠道协同推广。尽管当前医疗雾化收入规模较小（中国内地市场收入0.27亿元），但长期技术储备为其在合规医疗场景的应用奠定基础。

　　行业竞争格局亦在重塑。国内电子烟出口短期承压，但头部企业通过技术升级与多元化布局对冲风险。HNB赛道因政策开放和技术成熟度提升，成为全球烟草巨头战略重心，思摩尔等具备先发优势的企业有望率先受益于海外市场扩容。

　　国内两轮车市场在“以旧换新”政策刺激下加速回暖。2024年9月政策启动以来，累计置换量超342万辆，2025年3月日均置换量达5.7万辆，较2024年增长418%。头部品牌通过新品迭代与供应链整合推动量价齐升，雅迪、台铃等企业在无锡电动车新品全球首发活动中，推出长续航、智能化车型，进一步巩固市场地位。

　　出海与技术创新成为行业新焦点。3月20日，无锡市政府联合雅迪等品牌发布《电动两轮车品类出海指南》，推动建立全球公共海外仓和跨境电商实训基地，加速东南亚、欧洲市场布局。与此同时，氢能技术在两轮车领域的应用探索取得进展。和顺电气开发的阴极闭式金属双极板空冷燃料电池堆，已在氢能两轮车、无人机等场景完成技术验证，未来有望在固定储氢和特色交通场景实现规模化落地。

　　政策与产业链协同为行业注入长期动能。《中国氢能技术发展研究报告2024》指出，2030年固态储氢技术或率先在两轮车等场景商业化，高压气态储运仍将主导，而掺氢/纯氢管道建设有望突破5000公里。技术路径的多元化将推动两轮车产业向绿色化、高端化升级，头部企业凭借一体化布局抢占先机。

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